Le retour de l'inflation

Vivien Levy-Garboua, Gérard Maarek

N° 174 Été 2021

Article

Vivien Levy-Garboua et Gérard Maarek s'interrogent sur un éventuel retour de l'inflation. Pour de nombreux experts, cette question n'aurait pas de sens, connaissant les vains efforts déployés par les banques centrales depuis plusieurs années pour ramener l'inflation à 2 %. Depuis 2008, et contrairement à l'expérience du passé, l'explosion combinée de la base monétaire, à partir de laquelle se crée la masse monétaire, et du déficit public n'a pas réussi à ressusciter une inflation moribonde. La prétendue « théorie monétaire moderne » s'est engouffrée dans la faille pour recommander un accroissement illimité de l'endettement public et une monétisation de celui-ci par la Banque centrale, une recommandation dont la gauche radicale n'a pas manqué de s'emparer. À l'opposé, Vivien Levy-Garboua et Gérard Maarek décortiquent soigneusement et rigoureusement les causes du paradoxe actuel. Ils mettent en évidence un alignement de circonstances qui n'a aucune raison de se poursuivre à l'avenir. Leur analyse doit être prise d'autant plus au sérieux que les différents clignotants de l'inflation semblent se mettre progressivement au rouge : la hausse des salaires s'accélère un peu partout dans le monde, les prix des matières premières et du pétrole augmentent rapidement, les goulots d'étranglement dans la production se multiplient (matières premières, chips, construction automobile, vélos…), les plans de relance dépassent les pertes de production, l'épargne forcée accumulée commence à se déverser dans l'économie, les marges bénéficiaires n'attendent que le moment opportun pour se remplumer et les banques centrales semblent déterminées à accepter un dérapage, certes temporaire, de l'inflation… Les marchés financiers anticipent d'ores et déjà une inflation sensiblement et durablement supérieure à 2 % aux États-Unis. Le retour de l'inflation, qui fait l'objet de cet article, n'a donc jamais eu autant d'actualité depuis douze ans.

Premières alertesBien qu'il n'y ait pas à ce jour de hausse significative de l'indice des prix à la consommation, ni en France ni ailleurs dans le monde développé, la crainte d'un retour de l'inflation s'est installée dans les esprits. Et les marchés financiers commencent...